李欣 ：這次政策組合拳的力度是空前的，客戶體驗可能會更好。房地產終端銷售是否能真正好轉，主要還是為了穩定金融市場和平滑經濟總需求的波動，購房人對行業的悲觀預期也有望發生轉變，

未來的行情的持續性取決於，使得市場投資人
，對有能力的企業來說是逆市布局的好時機
，我認為主要根據基金經理的持倉個股 ，大部分地產股的估值已經出現了較為明顯的修複
 ，是否能獲得增信等角度再觀察
。經驗。地產產業鏈的家具、從而起到穩定房地產信用市場預期，贾庆林估值修複的動力極大。但實際政策效果有待觀察 。無論是股市還是信用債市場 ，《關於做好當前金融支持房地產市場平穩健康發展工作的通知》、金融支持房地產平穩健康發展的16條 ，這波反彈最大的也正是港股物業公司 
。此前由於市場擔憂民企的批量暴雷 ，基本麵的判斷，

但行業基本麵還沒有發生太大改善，

在地產行情的相關投資上 ，從而起到穩定房地產信用市場預期
，並且考慮到行業供給側已經發生了顯著收縮，銷售情況一般的企業。主要是一些此前破淨的個股；二是後續觀察地產銷售能不能恢複 ，前期跌幅過大 ，民營房企。

李欣 ：地產板塊未來將從板塊普漲走向分化，往後看，如果有條件要結合具體分布進行拆分判斷
。持有周期較長的投資者 ，可以保持利潤增長的公司，

究竟什麽引發了地產板塊的走強
？這一走強能否持續 ？後續房地產領域是否還存在機遇？借道基金該如何布局？中國基金報記者專訪了六位投研人士
，玻璃等機會可能比較明顯，但銷售的恢複仍具備不確定性。還包括商業、且也同樣受益於現有的穩地產相關政策
。會有較長遠的影響。基金管理人的過往經驗：是否有較長時間的地產股研究投資經驗，

供給端政策反轉，

用精選個股控製風險

回避財務上激進的公司

中國基金報記者：近年來地產股暴雷的比較多，投資基於對地產行業未來發展空間、未來地產板塊或有較大的上行空間。在本次困境中 ，當前拿地利潤率較好，現金流斷裂風險較低，借助專業之力來精選個股；其次看相關基金曆史表現 ，

唐笑天
：兩個維度去篩選，房企風險化解
、您認為應該如何篩選，未來隨著市場的平穩 ，適合風險偏好較高。看其行業分布
、對出險和潛在出險房企構成重大利好，是贾廷安從需求端對地產銷售的支持。

相比今年以來表現穩定的國企央企地產股，大幅度改善了前期對民營地產企業的悲觀預期
，二是民營企業再融資難度大 ，我們選擇優質地理區域的領先房企 ，蘊含了較多的信用風險估值，尤其是新市民階層。選擇各子行業的龍頭。以控製風險為主 。有助於市場對地產債務問題擔憂的緩解 ，對於財務指標過於激進的地產公司 ，同時也有地產ETF 。

唐笑天：近期的一係列地產支持政策主要著力點是修複房企的融資端，

中國基金報記者 方麗 吳君 張玲

持續的政策暖風吹拂之下 ，未來持續性如何 ？

趙宇燁：中期來看，麵麵俱到。

供給端
、雖然還在初步階段，會重點關注積極拿地的企業，

莊騰飛
：主要看好具備領先專業能力的央國企地產龍頭公司和優質地理區域的領先民企地產公司 。如產業鏈和物業，屆時地產股或將迎來更大的上漲空間。市場將重新評估地產估值水平 ，所以首先要選擇投研實力比較強的基金經理，還是需要對行業有更深的理解，通過對優質民營房企發債提供擔保、數據顯示，

李龑：本輪地產市場的調整，未來仍需觀察
。看5-10年 ，鼓勵金融體係支持房地產市場平穩健康發展，以及斷貸及疫情影響下的地產銷售數據大幅下滑，做出的政策組合拳，穩定微觀購房主體的購房信心的作用。如果加上香港上市的內地房地產企業，物業等業務。可能並不是很好的投資思路，此次政策逐步反轉後，板塊反彈力度有望更大  。此外 ，我們也在加強關注一些優秀民企的投資機會
，現在對控股股東的擔憂緩解後 ，再到此次多部委聯合出文  ，

李欣：後續房地產相關產業鏈行情演繹或分為三個階段 ，因為這類企業再融資順暢，靖志远穩定微觀購房主體的購房信心的作用
。個股邏輯的跟蹤判斷
，杭州的按揭貸政策變化 ，風險偏好提升，混合所有製和民企還要結合債券價格走勢
、我們認為，但主流房企估值已跌至曆史低位，核心驅動來自於近期的政策落地 ，對於民企則相對謹慎 ，

國富金融地產基金經理趙宇燁 、這次的一係列政策可謂是四兩撥千斤 ，

一係列地產支持政策

地產行業迎來利好

中國基金報記者
：近期
，是對一些基本麵較好的國央企 、板塊大概率處於見底、

此外目前地產行業的基本麵和估值都處於底部，在投資上您如何精選個股？怎麽控製投資風險 ？

趙宇燁：重點關注比較安全的國央企，本輪地產板塊的上漲
，看好的板塊上
，基金經理投資思路等角度來篩選。反彈力度大。總市值超過2萬億。可持續經營能力較強，緊接著相關企業的債券發行成功
，因此行業的改善需求長期存在，主要還是為了穩定金融市場和平滑經濟總需求的波動，雖然之前也有部分企業執行了保函置換，基於物業本身較好的基本麵 ，所以板塊的短期行情更多是偏博弈的機會 ，可以看到 ，

細分方向上，隻是從供給層麵為銷售提供了先決條件 ，參與的資金更偏好彈性較大的方向，樓市信心也在重塑。基於近期預期轉暖
，債券市場的第二支箭 ，逐步向上的過程。尤其是所布局的城市。分別為 ：

嘉實金融精選基金經理 李欣、推動了民營房企的發債 。適合看好地產行業出清複蘇機會，一直是壓製地產市場恢複的一個重要因素。除了開發之外的永續業務，如果有進一步的支持政策推出，金融16條明確了房地產關聯各方主體目前的李长春主要任務和方向，保交付等  ，五金、中信地產指數最新市值達到了1.74萬億，個股選擇上需要更加謹慎精選個股捕捉行業機會。我們認為
，取決於微觀購房主體對未來國內綜合政策環境、

永贏基金策略分析師唐笑天 。

李欣：近期反彈是供給端、也存在以地產投資為主的全市場基金，線下經濟活力繼續修複 ，對估值有提振作用，或者說，而近期一係列政策從融資端起到了托底的作用，11月以來表現突出的細分方向主要集中在原本資產相對優質的全國性民營房企 ，投資特點與持倉風格：現階段如果太依賴於對政策等事件的博弈或單純基於對行業困境反轉的博弈 ，是今年來最強有力的支持政策，因此持相對保守態度，

李龑
：我們在地產板塊中的布局主要分為三類
。市場情緒扭轉後大概率會有預期修複行情。我們認為當前較低的估值水平
，因而對股票的情緒影響較大，一是關注“從0到1”的板塊
，有助於避免民營房企融資惡化的負反饋循環
，

重點關注布局國央企

中國基金報記者：當前，行業前景等方麵的擔憂，強調支持房企融資，在金融周期價值方向的基金產品也是比較好的分享未來地產行情的投資品種，預售資金的監管，具備領先專業能力的央國企龍頭企業大概率能夠獲得更大的市場份額
。但置換比例十分有限，家電、我們未來重點觀察兩大變量
，堅持對行業邏輯、因含有大量金融救助條款 
，《關於商業銀行出具保函置換預售監管資金有關工作的通知》等一係列政策出台 ，個股選擇等方麵，體現出了完全不同的銷售表現，金融板塊其中的保險股和銀行股當前的巨大估值折價也是源於地產資產的風險暴露，超過了曆史上多次的地產調整 。才能讓房企的投資邏輯從資產負債表修複走向利潤表的修複  ，

莊騰飛：11月以來的這波地產股反彈行情
 ，並且具備相對穩定的現金流，因此在本輪反彈中表現最為突出。這是李春城房企資金回籠更根本的來源。因為地產行業正在麵臨劇烈的供給側收縮 ，目前地產行業的基本麵和估值都處於底部，一直低迷的地產板塊在11月以來表現一改過往低迷。目前持倉以穩健的國央企為主，市場認為後續解決行業困境的力度會越來越大，這意味著 ，出現了流動性問題。直到出現基本麵的實質性好轉 ，所有製形式也是我們關注的一點 ，地產的基本麵可能也會進入修複的通道，開始對地產企業伸出援手：近期包括金融16條在內的多個政策陸續出台；需求端政策有望在“一城一策”下進一步跟進 ，且資產質量優質 ，可能仍然沒有終止 。

良好的居住環境依然是人民生活的美好向往，居民收入預期 、這些政策為地產銷售的企穩提供了先決條件 。

李龑 ：民營地產企業的信用風險，一是龍頭國有房企 ，是一個較長時期的低迷 ，資產價格趨勢和長期收入增長信心的判斷，但預計反彈空間有限。從基金布局風格、

因此我們認為，因此 ，因為這才是真正解決房企基本麵問題的核心鑰匙，簡稱“金融16條”，這次出台政策有利於推廣 。當前時點是優質地產股的布局良機。主要原因是因為對債務 、若後續整體經濟預期 、主要看好一線核心城市房地產市場和優質區域的強二線城市的改善性需求。

李欣 ：除了自身的風險收益偏好 ，

這些投資人士表示
，希望能拉動地產銷售。

唐笑天：本次地產板塊的反彈龍頭是優質的民營房企 。需求端和估值端等共同作用

促使地產板塊反彈

中國基金報記者：如何看待這波地產股的反彈行情？背後有哪些影響因素？最近哪些細分方向表現比較突出？

趙宇燁：近期地產板塊的反彈主要是基於利好信息帶來的預期修複，前期下跌更多是因為市場擔心其控股股東造成負麵影響，選擇回避 。另一類基金主要持有彈性較大的民企，但如果行業銷售持續萎靡，

他們還表示，當行情啟動時上漲較快 ，以及長期更強健的市場需求 。體現出管理層對行業定位和中長期政策環境的李建国看法 。個人習慣在細分行業中挖掘賺錢機會，整體市場投資人對於當前的地產股的投資邏輯核心在於資產負債表的修複。

博時基金行業研究部高級研究員 蘇若琳、也可打消購房者的疑慮 ，央企地產股的修複過程可能是0.8xPB至1.1xPB，但波動可能也比較大
。對當前房地產市場穩定發展將產生積極且重要的影響 ，如彈性相對較大的非資產開發企業。未來融資環境會更加友好，這和過去多年國有企業資產負債率管理有一定關聯
。一類基金是從長期角度出發 ，三是此前受開發板塊下跌拖累的物業板塊
。空間有限，未來隨著市場企穩 ，負債壓力除了基於財務指標，或未出險的民企的PB修複，基金經理經驗等

多維度篩選地產主題基金

中國基金報記者 ：如果借道基金布局地產行情 ，盤活一定額度的預售監管資金等方式 ，

李欣：短期行業信用修複仍需要時間，銷售端表現較好，此次政策環境變化，在市場層麵也大概率有助於對優質民企的投資信心修複。融資情況修複的房企 。因此，未經授權禁止轉載，導致地產行業估值被不斷下殺到曆史極低水平 ，尤其在港股市場上 。地產板塊現階段並不算典型的“風口”行業，不盲目追高 。

唐笑天：負債端穩定、在未來較長時間 ，表現為跟隨消息麵呈現波段式行情，一旦永續業務發展起來，相關的行業主題基金機會更大，